國產芯片併購，加速 - asiasworldcity.hk

「香港飛龍」標誌

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如果您希望可以時常見面，歡迎標星收藏哦~過去幾年，科創板經歷了一輪“放水提速”後，監管節奏趨於收緊。以芯片企業爲代表的硬科技板塊，IPO審覈門檻明顯提高，估值中樞逐步迴歸。在此背景下，併購逐漸成爲企業實現資本化、產業協同的新路徑。尤其是在2024年6月，《八條措施》《創投17條》相繼出臺，監管層明確釋放出支持硬科技企業通過併購實現外延式發展的政策信號，同時配套構建了包括“定向可轉債”等在內的金融工具體系，顯著提升了併購交易的效率，也在一定程度上對沖了市場波動帶來的估值博弈風險。自2024年下半年以來至2025年，發生了不少併購案例：思瑞浦併購創芯微、納芯微吞併麥歌恩、南芯科技收購昇生微，晶豐明源收購易衝科技，傑華特收購天易合芯，乃至信邦智能“跨界”控股英迪芯微，國科微收購中芯寧波。。。。。科創板企業普遍具有研發導向強、成長性高的特點。在當前“技術壁壘”與“盈利可持續性”成爲資本關注核心的環境下，併購對被收購方而言，是一條相較IPO更高效、更確定的資本路徑；而對收購方而言，則是補齊技術短板、拓展產品矩陣的關鍵舉措。芯片公司，抱團取暖有業內從業人士指出，其實更爲實際的情況是，在當前經濟環境下滑、IPO收緊、產業競爭白熱化的背景下，“抱團取暖”纔是當下中國芯片企業的底色。從近期發生的一系列併購案例來看，部分企業正在加速構建產品閉環、整合核心技術能力、擴展上下游資源體系，力圖向平臺型企業邁進。模擬IC產業素來“慢熱”且高門檻，對經驗積累、客戶驗證和可靠性要求極高。這決定了它不具備數字芯片那樣的爆發式增長路徑，也難以通過“燒錢換規模”的方式迅速擴張。在這一前提下，併購成爲突破週期限制、縮短產品驗證期、提升系統競爭力的有效手段。可以說，併購不僅是當下企業“活下去”的工具，更是那些有志成爲平臺型公司的企業，實現從“技術點”到“生態面”躍遷的關鍵路徑。1思瑞浦併購創芯微2024年8月，思瑞浦發行可轉債購買創芯微100%股權的交易獲上交所併購重組委審議通過。思瑞浦併購創芯微，並非簡單的產品補位，而是明確將電池管理芯片納入其信號鏈、電源管理、MCU的三軸佈局，完成從工業/通訊向消費電子、可穿戴市場的突破。思瑞浦如今總市值192億元。這一併購帶來的協同效應在2025年第一季度迅速顯現。報告期內，思瑞浦實現營業收入4.22億元，同比增長110.88%，環比增長13.59%；公司成功扭虧爲盈，實現歸母淨利潤1,556.30萬元，展現出優於預期的整合效果與成長韌性。分產品來看，傳統優勢的信號鏈芯片實現營收2.87億元，同比增長64.86%；而電源管理芯片則藉助創芯微注入後迎來爆發式增長，收入達到1.35億元，同比激增416.53%。雖然毛利率同比略有回落至46.43%，但環比已有明顯回升，顯示出公司在產品結構和成本控制上的逐步優化。當前，思瑞浦市值已達192億元，產業佈局正從“點的突破”向“系統整合”演進。此次併購不僅補齊了電源鏈路中的關鍵環節，更使其在高增長、高壁壘的電池管理賽道上佔據了有利身位，也爲其深度切入消費電子、新能源汽車、智能終端等增長引擎進一步夯實了基礎。2納芯微收購麥歌恩微2024年12月，納芯微披露《關於收購上海麥歌恩微電子股份有限公司股份進展暨完成工商變更登記的公告》，順利完成對磁傳感器公司麥歌恩的100% 股權收購交易。這不是一筆簡單的財務投資，而是一次高質量的能力嫁接和業務擴容。此前納芯微的主要佈局是在電流傳感器，麥歌恩的磁傳感器產品線覆蓋磁開關、電流感測、霍爾傳感和位置編碼等多箇領域，可供銷售的產品型號爲1,000餘款。納芯微把它納入麾下，等於是在“傳感器矩陣”裏拼上了關鍵一塊拼圖。此次整合後，可覆蓋電流檢測、位置感知與磁編碼等多箇應用場景，滿足更廣泛的客戶需求。從行業角度看，這波操作其實很有看頭。國內能把磁開關、霍爾、電流檢測、編碼器這些細分產品一口氣做全的廠商鳳毛麟角，納芯微通過併購麥歌恩，相當於完成了“磁傳感全家桶”的組裝。不僅拓展了產品寬度，也提升了方案整合能力，未來在客戶側的議價空間和項目打包能力都會更強。效果也很快就體現在財報上了：2025年第一季度，納芯微交出了一份亮眼成績單——營收達到7.17億元，同比大漲97.82%。其中，剛剛併入的麥歌恩就貢獻了1億元收入。更重要的是，公司整體虧損也明顯收窄了，整合初戰告捷。3兆易創新控股蘇州賽芯2024年11月，兆易創新聯合石溪資本、合肥國投、合肥產投，以5.81億元拿下蘇州賽芯70%股權，其中兆易自己出資3.16億，佔比38.07%，直接成爲控股股東。12月18日，過戶完成，交易正式落地。賽芯電子是模擬芯片領域的老兵，主打鋰電保護芯片、電源管理芯片，廣泛應用於移動電源、TWS耳機、智能穿戴等終端設備，在單節鋰保領域已有穩定客戶基礎。值得注意的是，賽芯曾走過科創板IPO路徑，卻在2023年終止撤回。如今“重返資本舞臺”，是以併購的方式“曲線迴歸”。爲何兆易要買賽芯？一句話：模擬業務不能只靠自己憋大招，節奏太慢，買來的快。兆易在投資者溝通中坦言：雖然我們也自己做模擬電路，但起量太慢，客戶接受度也需要時間；與其閉門造車，不如把現成的產品和客戶一起帶進來，提升市場覆蓋效率。與合肥國資平臺一起聯手出擊，也體現出當前“產業+資本+政策”三位一體的新模式。尤其在IPO收緊的大背景下，併購已成爲國產IC公司繞開長週期融資審查、加快產業落地的重要通道。這也是一種更有資源協同力、更具確定性的整合方式。4南芯收購昇生微2025年1月12日，南芯科技宣佈擬以1.6億元現金形式收購MCU廠商昇生微100%股權。一直以來，南芯專注於充電與電池管理芯片，是國產電源管理領域的重要玩家，產品線包括充電協議芯片、DC-DC、AC-DC、電池保護、驅動芯片等。而昇生微的加入，則爲南芯注入了強大的“控制能力”：這是一家少有的，同時擁有電源管理電路與嵌入式MCU設計能力的廠商，其Power-MCU、RISC-V MCU、PMIC產品線，已經形成200多款量產型號，技術基礎紮實。此次併購後，南芯將形成MCU+PMIC的“雙核”組合，有望在智能電源控制、快充整機融合方案等新興應用場景中快速落地。“控制+供電”的一體化思路，也讓南芯真正向SoC（系統級芯片）邁進一步。5虧損高估值併購案例：晶豐明源收購易衝科技、傑華特收購天易合芯今年4/5月份，A股硬科技併購市場出現兩起極具代表性的“虧損高估值”併購案例，打破了“只有盈利公司纔有併購價值”的傳統思路。2025年4月23日晚，晶豐明源發佈公告，擬通過發行股份+現金支付的方式，以32.83億元收購易衝科技100%股權。後者過去兩年累計淨虧損10億元，一箇還未走出虧損泥潭的公司，被高溢價買下，勢必會加重晶豐明源的短期財務負擔。這已經是晶豐明源近幾年連續出手的又一起大手筆併購，此前它已經陸續拿下了上海萊獅、上海芯飛、凌鷗創芯等企業。這一次，晶豐明源下手更重、押注更大。過去幾年，晶豐明源靠併購一路擴張，試圖從傳統的LED驅動芯片供應商，轉型成爲涵蓋快充、汽車電子、無線充電等在內的多元化電源管理玩家。但現實不那麼美好：自2022年以來，公司業績持續承壓，營收和淨利連續下滑，主營業務的增長失速讓它不得不尋找新的“增長引擎”。在這種背景下，收購易衝科技顯然承載了太多期望。從業務邏輯來看，晶豐明源和易衝科技確實能拼出一張較爲完整的版圖：消費電子端，易衝科技擁有無線充電、電荷泵快充、電池管理等芯片，能和晶豐原有的手機快充、適配器方案形成互補；汽車電子端，易衝的車規無線充、LED驅動、DC/DC芯片，有助於晶豐進一步向新能源車內電源管理領域滲透。從晶豐明源的表述看，這次併購瞄準的是“產品線閉環”+“市場規模擴張”兩大目標。他們想要的，不只是易衝的技術和產品，而是一箇能幫它打入智能終端生態和新能源汽車產業鏈更深層位置的敲門磚。尤其在無線充電、車載電源這些增長賽道上，晶豐希望藉此實現一次飛躍式突圍。繼晶豐明源之後，2025年5月，電源管理芯片上市公司傑華特，斥資按3.88倍PS估值控股收購模擬信號鏈創業公司天易合芯40.89%股權。傑華特，主營電源管理芯片，2024年營收在A股同類公司中排名第六，但近兩年均虧損逾5億元。天易合芯，專注光學與電容傳感器芯片，團隊成員來自ADI、海思等，2024年營收2億元，扣非後虧損0.44億元，2025Q1小幅扭虧。6信邦智能跨界收購英迪芯微2025年5月19日，信邦智能官宣了一筆看似“不搭界”的收購：準備通過發行股份+可轉債+現金的方式，拿下車規級芯片廠商英迪芯微的控股權。一箇做汽車智能製造裝備的工程公司，一箇做車規級模擬和數模混合芯片的IC設計公司，這兩家企業看上去八竿子打不着——但仔細一看，這樁“跨界聯姻”其實藏着國產製造業正在發生的一箇深層變化。信邦智能本身是做汽車製造自動化系統的，主打焊裝、總裝、動力總成等工業產線自動化設備。過去這些年，它的營收表現還不錯，2024年增長了33.6%。但問題也很明顯：利潤幾乎爲零，項目週期長、交付波動大；客戶太集中，議價能力弱；併購整合難度高，之前收購的景勝科技就失敗了。這種“工程項目型”公司，註定在資本市場上估值想象力有限：週期性強、現金流波動大，很難講出持續成長的故事。信邦急需一箇能撐起新增長曲線的邏輯——芯片，就成了一箇新突破口。被收購方英迪芯微，其實是國產模擬芯片圈裏少有的潛力選手，核心競爭力不止一項：產品“多合一”，高度可複製：主打數模混合 SoC，集成了車燈控制、電機驅動、電源管理、觸控感應等功能，廣泛用於MCU控制單元，可大量替代進口芯片；出貨節奏快，規模放量中：已經打入比亞迪、理想、小鵬等前裝車廠，具備完整的車規認證和量產交付能力；毛利率夠高：部分產品毛利率超過40%。還能講資本故事：從“國產替代”到“智能電動汽車邊緣AI芯片”，能講能賣，有成長邏輯，有估值空間。簡單說：英迪芯微是能盈利、有規模、還能講故事的優質標的。從業務結構上看，這兩家確實不在一箇鏈條上，但客戶協同卻可能產生真實的商業價值。信邦智能服務廣汽、豐田、日產等合資車企的製造環節；英迪芯微則深耕比亞迪、理想、小鵬等自主品牌和新勢力的電氣系統。通過這次併購，信邦有望借英迪芯微打入整車廠的電子電氣採購鏈，突破之前只做“製造環節供應商”的定位；而英迪芯微也可能借信邦的工程項目和資源口碑，敲開一些“封閉式”的傳統車企大門。被併購是少數，大多數將走向消亡針對當下芯片公司的頻繁併購，思瑞浦戰略部總監蔣志昂告訴筆者，從產業演化邏輯來看，行業集中度遲早會到來，企業數量收縮是必然趨勢，這是市場規律，也是發展代價。放眼全球，很難想象某一箇細分賽道能長期容納數十家甚至上百家芯片公司共存的局面，這本身就是一種“內卷”。然而，現實是，許多初創芯片企業既難以IPO，也缺乏被併購的價值，大部分的結果往往是走向消亡。那麼，究竟什麼樣的企業纔是“好企業”？併購成功的關鍵又是什麼？作爲思瑞浦收購創芯微項目的主要操盤人，蔣志昂直言，併購最核心的決定因素是——價格。“說到底，併購能不能成，第一取決於交易價格談不談得攏。未上市的好企業不少，但未必能匹配某個意向的價格，可能是賣方的預期太高，也可能因爲歷史上的融資估值虛高，所以最終交易方案未能達成。”他進一步指出，在價格之外，併購對象是否具備“延展性”同樣重要。“一箇企業哪怕有很好的生意模式，但如果被納入一家上市公司後，無法對原有體系形成增量，甚至帶來內耗，那意義也不大。”換言之，真正有價值的併購，是1+1>2，而不是1+1=1，甚至0.9。差異化，是判斷延展性的關鍵。以思瑞浦收購創芯微爲例，便是一場典型的互補型整合。思瑞浦在信號鏈領域佔據領先地位，卻在電源管理上相對薄弱；創芯微則在鋰電保護芯片領域深耕多年，技術積累豐厚、市場基礎穩固。合併後，產品鏈條得到有效補全，應用場景也大幅延展，協同效應顯著。同樣值得借鑑的，還有納芯微與麥歌恩的強強聯合：納芯微憑藉與主機廠及Tier 1供應商的深度合作，爲麥歌恩打開了車載市場新空間；麥歌恩在傳統工業、消費與汽車領域的客戶資源，也爲納芯微帶來了增量渠道。消費電子客戶羣和海外銷售網絡的互補，進一步放大了雙方的市場影響力。好的併購案例，更多的是“雙方賦能”。例如納芯微和麥歌恩的合併，在市場層面，納芯微已與多家主流主機廠及Tier1供應商建立合作，爲麥歌恩相關產品在車載領域提供拓展機會；麥歌恩在工業與智能家電領域的客戶資源，也爲納芯微帶來增量市場。雙方在消費電子領域的客戶羣體具備互補性，在海外銷售渠道方面的協同亦將進一步提升產品輸出能力。併購熱潮固然熱鬧，然而，站在投資者的角度來看，一箇扎心的事實是，“併購並不能從根本上解決IPO退出渠道不暢的問題。“在當前環境下，被併購標的的投資人甚至早期出資人很難通過併購實現收益退出。如此一來，誰還敢投？特別是在芯片設計公司融資難問題上，這一疑問尤爲突出。”蔣志昂指出。他還建言，IPO和併購的閘口在當下仍然不利於行業發展。他用了一箇形象的比喻：“這就好比是做開關電源系統，閘口保持一定的開開關關，儘可能的讓那個輸出電壓保持在一箇恆定的值,才能爲下游負載提供可靠支持——唯有讓IPO與併購兩道閘門合理交替、靈活運作，纔是促進芯片設計行業良性發展的長久之道。”“不下牌桌”，等待機會在模擬芯片領域，TI（德州儀器）無疑是一座難以逾越的高峯。它所代表的，不只是覆蓋廣泛的產品線、強勁的供應鏈體系和成熟的客戶服務能力，更是以穩健著稱的商業模式與極高的客戶粘性。打造出“中國的TI”，一直是國內業界長期以來的願景。然而，距離這個目標，現實仍顯遙遠。“當前國內模擬芯片企業面臨的最大問題是——規模太小。”蔣志昂在接受筆者採訪時坦言，這也是爲什麼近年來行業內併購頻現的核心原因。“想要成爲真正的平臺型公司，靠現在這種‘公平競爭’其實很難。”他直言。在高度同質化的競爭格局下，大多數企業陷於局部突圍，很難實現從產品定義、工程開發到商業落地的完整閉環。“中國芯片企業最缺的，不是技術起點，而是系統能力的打通，更缺的是時間和機會。”在他看來，當下國產模擬芯片企業最重要的是在寒潮中“活下去”。“‘不下牌桌’，本身就是一種勝利。而併購，在很多時候，就是撐住、等待下一輪週期的關鍵方式。”至於未來的路徑，蔣志昂表示，“誰也無法預判行業會走向哪裏，但現在必須做的，是用戰略定力換取時間，用整合提升自身價值，在牌桌上堅持到屬於自己的機會來臨。”小結回顧2024年以來的國產芯片併購趨勢，我們發現：這是政策與市場共振下的併購窗口，技術、市場與資本三者正在快速交匯；這是一種主動的產業升級路徑，模擬芯片、傳感器、PMIC等“非明星”領域正在借併購走向平臺化；這更是一種現實的戰略選擇，在IPO收緊、成本高企的背景下，“被控股”成爲階段性的最優解；而對整個半導體行業而言，“併購加速”不僅是國產替代的催化劑，更是打造中國TI的必要路徑。我們或許仍需時間，才能看到一箇完全具備TI能力的中國廠商。但沿着技術積累→產品協同→併購整合→場景放量的路徑前行，今天的思瑞浦、納芯微、兆易創新、南芯科技等，正走在正確的方向上。半導體精品公衆號推薦專注半導體領域更多原創內容關注全球半導體產業動向與趨勢*免責聲明：本文由作者原創。文章內容系作者個人觀點，半導體行業觀察轉載僅爲了傳達一種不同的觀點，不代表半導體行業觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯繫半導體行業觀察。今天是《半導體行業觀察》爲您分享的第4057期內容，歡迎關注。『半導體第一垂直媒體』實時專業原創深度公衆號ID：icbank喜歡我們的內容就點“在看”分享給小夥伴哦

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